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新兴经济体资本管制的经济周期同步性外溢效应研究: 2025年; 本文首次研究新兴经济体实施资本管制产生的经济周期同步性多边外溢效应及作用机制。基于18个新兴经济体的季度跨国面板数据,本文实证发现,其他新兴经济体加强资本管制会显著提升本国与美国之间的经济周期同步性。这一外溢影响主要由资本流入管制,尤其是对跨境证券投资等“热钱”流入管制所驱动。进一步研究发现,其他新兴经济体实施资本流入管制会显著扩大美国流向本国的证券资本规模,增强双边金融联系,进而加强本国和美国之间资本积累的同步性。区别于对“热钱”类资本的管制,其他新兴经济体加强对外国直接投资的管制将有助于增强本国经济周期独立性。面对他国资本流入管制的加强,工业化水平更低、与美国双边贸易联系更紧密的经济体受到的影响更大。本文的研究结果加深了对新兴经济体资本管制多边外溢影响的认识。; 苟琴李兴申谭小芬张石昌; 关键词：资本管制资本流动

资本管制的理论依据与实践选择被引量：4: 2024年; 全球金融危机造成国际资本剧烈波动并严重影响各国经济,对新兴市场国家的影响尤为明显,引发对资本管制政策必要性的重新思考。而重大突发公共卫生事件暴发导致的新一轮资本流出给新兴市场国家带来的巨大冲击,以及中国不断推进的金融市场双向开放引起的对全球金融状况的敏感性逐步增加,都凸显出合理使用资本管制政策的重要意义。通过梳理近年来关于资本管制政策实施的理论基础、国际货币基金组织对待资本管制政策的态度、新兴市场国家资本账户管理的经验,以及中国资本账户开放实践等方面的文献,发现现有文献在资本管制政策的有效性上尚未达成共识,未来应从资本管制政策与其他宏观经济政策的配合使用、资本管制政策的溢出效应与国际经济政策协调等方面进一步开展研究。; 谭小芬童临风; 关键词：资本管制国际资本流动资本账户开放国际经济政策协调

新兴和发展中经济体的资本管制与美国货币政策的传导: 2024年; 与发达经济体相比,新兴市场和发展中经济体(EMDEs)的资产收益波动性要大得多。学术界对此现象的研究结果是“各国无法从全球金融周期中脱钩”。文章利用1995—2019年间78个国家的结构向量自回归模型,以及文献中识别美国货币政策冲击的不同方法,检验了资本账户开放程度较低的国家对美国货币政策冲击的系统性反应小于资本管制宽松的国家这一命题。文章还考虑了汇率制度和外汇干预等其他制度特征在解释各国对冲击的反应差异方面的作用。实证结果表明:较严格的资本管制会使利率和汇率对美国货币政策冲击的反应较小,该结果在新兴市场经济国家中更为显著;只有微弱的证据表明汇率的灵活程度会影响美国对外国利率和汇率的溢出效应。本刊编译此篇世界银行的研究报告,以飨读者。; Jongrim HaHaiqin LiuJohn Rogers李丽丽(译)周正铭(译); 关键词：资本管制资本流动管理美联储

资本管制、资金配置扭曲与货币政策调控: 2024年; 我国经常账户长期处于顺差状态,积累了巨额的外汇储备资产。由于国外利率显著低于国内均衡利率,大量资金以外汇储备形式投向国外市场会造成资金配置的扭曲,加大了经济扭曲成本和资产损失风险。本文基于开放经济视角构建DSGE模型,探讨了宽松性货币政策规则对资金配置扭曲的调控作用,及其背后的作用机制和内在逻辑。结果表明:第一,宽松货币政策规则能够一定程度上缓解资金配置扭曲,提高资金配置效率,并提升社会福利水平。第二,宽松货币政策发挥作用的内在逻辑在于,当经济体受到宽松货币政策冲击时,下调后的国内均衡利率更接近美国国债利率,利率背离现象得以缓解。这一方面直接改变了家庭消费储蓄结构,挤出过度储蓄;另一方面通过降低实际汇率改变贸易条件,减少出口需求和经常账户顺差,进而缩减美国国债持有规模,最终实现福利水平的提高。为了提高资金配置效率、防范资金配置扭曲风险外溢至金融系统,在确保国家金融安全的前提下,我国要适度放松资本管制力度,稳步缩减外汇储备规模;充分发挥货币政策对资金配置的调控作用,积极调动国内市场有效需求;充分重视中美两国名义利率的背离,在稳慎拓展国内外金融市场互联互通的同时,警惕利率背离带来的资本管制压力。; 赵安阳才金凤; 关键词：货币政策调控社会福利资本管制

金砖五国资本管制政策有效性研究: 随着金砖五国经济体量的逐渐攀升,针对其跨境资本流动的研究也逐渐深入。剧烈波动的跨境资本流入会冲击一国金融体系稳定性,特别是以非居民投资为主体的总资本流入更易产生负向冲击。为避免跨境资本流入所带来的消极影响,各国政府纷纷采...; 李青; 关键词：资本流动资本管制政策有效性金砖五国

跨境资本流动与企业投融资期限错配:兼论宏观审慎政策与资本管制措施的作用被引量：8: 2023年; 随着中国有序融入世界经济体系,各渠道跨境资本流动规模显著提升。文章以2010~2022年中国A股上市企业为样本,系统地考察了跨境资本流动对企业投融资期限错配的影响。研究表明,跨境资本净流入规模增加会提升企业长期投资规模,从而加剧企业投融资期限错配,并且跨境资本直接投资对企业投融资期限错配的助推力度最大;跨境资本流出规模增加会缓解企业投融资期限错配。拓展研究表明,宏观审慎政策和资本管制措施能够缓解跨境资本流动对企业投融资期限错配的影响,且相比之下,资本管制措施的调控作用更强;管理者短视和财务柔性是跨境资本流动影响企业投融资期限错配的传导渠道;跨境资本流动对投融资期限错配的影响在低杠杆企业以及处于低竞争行业、全球供应链参与度高的地区和货币收缩期的企业更明显。; 卞雨晨高水文; 关键词：跨境资本流动宏观审慎政策

资本管制下人民币汇率超(低)调动态的多样性研究: 2023年; 本文构建的货币主义模型指出,资本管制作用下的汇率超(低)调动态呈现出非对称性。伴随着市场化改革的深入推进,中国的资本管制程度大致可以分为下降、持平和上升三个阶段。在货币冲击下,中国外汇交易中心(CFETS)公开报价的24种货币呈现出(滞后)低调、(滞后)反向低调、超调、反向超调等多种汇率动态,除单一汇率动态之外,还发现了两种或三种动态相互之间的交替。在对资本管制敏感的12种货币中,强化资本管制会导致美元、欧元、日元、俄罗斯卢布、挪威克朗、澳元、新西兰元、新加坡元、南非兰特相对于人民币升值,瑞士法郎、丹麦克朗和泰铢则会贬值。因此,在新时代应关注资本管制的汇率效应,坚持市场导向的汇率改革,以推进高水平对外开放,实现经济高质量发展。; 郑平; 关键词：资本管制超调低调

资本管制放松背景下的企业信贷融资研究 ——以陆股通开通为准自然实验: 自2001年加入世贸组织以来,中国便自觉履行入世承诺,坚定、有序地放松资本市场管制,多措并举,持续推动国内资本市场和国际资本市场接轨的步伐。二十多年来,我国陆续推出QFII/RQFII、陆港通、债券通、欧洲通等一系列跨境...; 崔旖旎; 关键词：信贷融资

国家风险是否会影响资本管制强度?——国际经验与中国实践: 2022年; 国家风险是资本管制强度的重要影响因素。本文通过构建67个经济体1997—2015年的跨国面板数据,实证检验了国家风险是否对一国资本管制强度产生重要影响。研究发现:国家风险和资本管制强度存在显著的正相关关系,国家风险越高,一国越可能收紧资本管制强度。进一步研究发现,国家风险中银行风险对资本管制强度的影响最大,在2008年全球金融危机发生之后,国家风险对资本管制强度的影响有所提高,对非欧盟经济体和收入水平较低的非OECD国家而言,国家风险对资本管制强度的影响更为明显。我们在稳健性检验中替换了关键指标的衡量方法和模型估计方法,基准回归结论依然成立。; 黄新飞廉胜南邱婉萍胡韫珂; 关键词：资本管制国际资本流动

全球资本管制的动态变化——基于GKAOPEN资本账户开放指标体系的分析被引量：5: 2022年; 基于IMF的《汇兑安排与汇兑限制年报》(AREAER)文本信息,本文在资本账户总体开放度基础上,进一步细分11个子项,区分资本流入与流出管制程度,构建了一个全球资本账户开放数据库——GKAOPEN数据库,实现了对188个国家和地区资本账户开放程度月度变化的测度。本文系统介绍了全球资本账户开放数据库GKAOPEN指标体系的构建方法和数据特征,对比分析了该数据库与现有四个数据库的联系和区别。相较于现有数据库,GKAOPEN数据库有四个突出特点:第一,本数据库将样本容量扩展到全球188个国家和地区,适用于国别分析、区域分析和全球性分析。第二,本数据库有效记录1999—2019年各国资本账户管制政策的变动情况,使用高频文本分析将观测频率精确到月度。第三,本数据库通过细分资本账户子项,深入挖掘细分领域的资本账户开放情况。第四,本数据库从资本流入和资本流出两个层面对资本管制的月度变化进行衡量。基于GKAOPEN数据库,本文初步探讨了世界总体、不同收入水平国家和地区以及中国在资本账户开放进程中呈现出的细节特征与动态变化。本数据库能够为相关领域的学术研究和政策制定提供可靠的数据支撑。; 彭红枫尹智超肖祖沔余静文

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