国家自然科学基金(71102075)
- 作品数：4 被引量：180H指数：4
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- 契约环境、代理成本与企业投资—债务期限关系被引量：15
- 2013年
- 本文融合代理成本与契约环境假说的理论观点,分析了投资与债务期限关系如何在股权制度转化器的作用下发生机制嬗变。基于准自然实验的实证研究表明,股权分置改革的股权结构优化、流动性增强和债权保护机制等效应,能够激活债权人的契约期限选择机制;不同类别企业的投资—债务期限关系有显著差异,制度改革通过影响负债水平和债务期限,以及企业层面变量对投资起到间接调节作用。
- 李泽广马泽昊
- 关键词：股权分置债务期限结构
- 投资者情绪、承销商定价与IPO新股回报率被引量：68
- 2013年
- 在中国式IPO询价发行体制下,承销商没有新股分配权力,而定价市场化改革赋予了其定价权力。面对投资者的过度乐观情绪,承销商的理性选择是利用情绪抬高发行价格,通过收取与融资金额成正比例的承销费用实现其利益最大化。本文利用强制披露的询价机构网下全部报价数据,实证检验了中国式询价制的运作机理,结果发现:在机构报价形成的股票需求曲线上,承销商实际选择在相对高位定价,发行价格显著高于各类报价均值,而承销商声誉能够在一定程度上抑制这种定价拔高行为;定价拔高越大,IPO上市首日收益率越低;IPO上市后的交易价格呈现出显著的下降趋势,定价拔高越大,机构配售新股解禁后的累计异常收益率越低。
- 邵新建薛熠江萍赵映雪郑文才
- 关键词：询价制承销商声誉
- 中国城市房价的“坚硬泡沫”--基于垄断性土地市场的研究被引量：74
- 2012年
- 2004年以来,中国大中城市房价加速上涨,逐渐形成难以调控的"坚硬泡沫"。本文研究发现:地方政府对城市土地市场的垄断正是泡沫的主要"硬核"之一。随着各市县土地收购储备机构的普遍成立以及"招拍挂"土地出让方式的强力推行,原来实际为多头、分散供给的城市土地市场逐渐转变为地方政府控制下的垄断性市场。理论模型表明:如果地方政府以土地收益最大化为决策目标,则其理性选择就是通过控制土地供给量推高城市土地价格,而经过房地产开发企业的竞争,高地价将最终传导形成高房价。通过投资者的"预期成本效应",由竞价市场产生的高地价信号将立即拉高当期房价。实证研究支持上述理论假说。这意味着要抑制房价的过快上涨,长期治本之策在于打破城市土地市场的垄断格局,中短期来看,需要激励地方政府改变其以土地收益最大化为主要决策目标的做法。
- 邵新建巫和懋江萍薛熠王勇
- 关键词：房价泡沫地方政府
- 中国IPO上市首日的超高换手率之谜被引量：26
- 2011年
- 在IPO上市初期,个体投资者对新股估值呈现出过度乐观情绪,而在资金抽签的新股分配制度下,资金实力占优的机构投资者将成为新股的主要获配者,他们将利用个体的情绪向其抛售获配新股,个体越乐观,股价泡沫越大,机构的抛售数量越多,这是形成超高换手率的重要机制;但是在IPO上市后的两年内,个体的过度乐观情绪逐渐消退,新股初期交易价格中的泡沫逐渐萎缩,这使得IPO新股表现出长期弱势异象,并且机构抛售数量指标对于IPO长期收益率具有显著的反向预测能力:首日换手率越高,长期收益率相对越低。
- 邵新建巫和懋李泽广唐丹
