何东
- 作品数：4 被引量：150H指数：2
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- 利率双轨制与中国货币政策实施被引量：139
- 2011年
- 中国经济目前处于利率双轨制之下:银行体系中被管制的存贷款利率和基本由市场决定的货币和债券市场利率共存。利率双轨制是中国渐进式改革的一部分,也是理解中国货币政策框架的关键。以存款利率上限为核心的利率双轨制决定了中国货币政策中数量与价格工具并存的特点,也意味着中国货币政策传导机制不同于发达国家。本文通过一个新的理论模型来解释利率双轨制下的中国货币政策传导机制,描述了在不同情形下,货币政策目标如何通过各种政策工具传导至市场利率,并和信贷总规模一起实现货币政策对实体经济的调控。该理论模型的基本思路是:价格管制带来的扭曲需要由数量管制来纠正。实证模型结果显示:首先市场利率对基准存款利率调整最敏感,其次是存款准备金率的调整,公开市场操作在利率双轨制下效果则不太显著。
- 何东王红林
- 关键词：货币政策传导利率双轨制利率市场化
- 中国非贸易部门的生产率增长被引量：7
- 2012年
- 目前对中国非贸易部门的(全要素)生产率知之甚少。本文通过研究非贸易部门相对贸易部门的价格波动,也就是内部实际汇率的变动,来估计非贸易部门的生产率增长。我们发现非贸易部门的价格增长速度显著快于贸易部门,而中国内部实际汇率的升水要比人民币的实际有效汇率快。同时,非贸易部门的生产率增长低于贸易部门,而这两部门生产率的差异在与其他经济体相比时尤为明显。如果非贸易部门的生产率增长一直保持低水平,那么未来,中国很可能在平衡中期的经济增长模式和缓和通胀压力时遇到困难。因此,政府部门有必要采取政策措施来提高非贸易部门的生产率。
- 何东张文朗韩高峰胡东安
- 关键词：全要素生产率
- 中国利率何处去——利率市场化后政策利率的制定与操作被引量：2
- 2013年
- 通常认为中国利率市场化以后,利率水平将由'市场决定'。但是,利率不是一个普通商品的价格,而是货币的价格。货币的价格如果没有一个'锚',币值就会趋于不稳定。本文认为一个更完整的表述应该是,利率由央行货币政策和市场共同决定。货币政策的功能是为市场利率提供一个短期'锚'或目标利率,而市场力量则围绕这个短期锚利率决定'期限溢价'和'风险溢价',从而建立完整的收益曲线。货币政策目标利率的制定,需要央行对中国经济的'自然'或'均衡'利率(即所谓泰勒法则中的r*)有一个理论的认识和经验的把握。中国利率何处去?一个简单的回答是,央行想要它去哪里,它就会去哪里。但是,如果央行对自然利率没有一个准确的把握,就很难实现稳定币值的政策目标。本文对利率市场化以后货币政策如何制定和操作短期目标利率提出了一个框架,并对中国当前的均衡利率进行初步估算,以达到抛砖引玉的效果。
- 何东王红林余向荣
- 关键词：货币政策利率市场化自然利率
- 利率市场化于跨境资本流动和人民币汇率之影响被引量：2
- 2014年
- 利率市场化意味着中国货币政策的操作从以数量工具和目标为主转向以价格工具和目标为主。在利率市场化的过程中,中国与主要发达经济体之间的利差有可能扩大,这会如何影响跨境资本流动和人民币汇率呢?本文从利率平价理论出发,重点分析了利率市场化对跨境资本流动的影响。分析结果表明:在人民币有效实际汇率基本接近其均衡汇率的情况下,央行可以通过扩大汇率波动幅度和对汇率市场进行不可预测的间隙性干预来影响市场对未来汇率的预期;央行可以通过改变一直以来实行的资本'宽进严出'的政策,鼓励企业对外直接投资和风险分散型个人证券投资,引导资本账户资金流向和成本,让跨境资本真正地双向流动起来,以此来化解汇率升值压力,稳步推进利率市场化。总体来说,作为一个需要有独立货币政策的大国,中国资金的价格应该从目前'利率波幅大、汇率波幅小'转向'利率波幅小、汇率波幅大'。
- 何东王红林陆尚勤
- 关键词：利率市场化汇率跨境资本流动
